Using a sample of firms listed on the Chinese stock markets from 2003 to 2012, this paper investigates the impact of managerial shareholding on corporate investment decisions and the equity valuation of the growth/adaptation options from the perspective of the real options-based valuation theory. In addition, it examines whether the relationship between managerial shareholding and corporate investment and equity valuation varies with the type of ownership. The empirical results indicate that managerial shareholding can enhance the flexibility of management investment, increasing the equity value attributable to the growth and adaptation options. Further analyses show that such effects are found primarily in private firms

چکیــده

این مقاله با بکارگیری یک نمونه از شرکت های موجود در بازارهای بورس چین از سال 2003 تا 2012، تأثیر مالکیت مدیریتی بر تصمیمات سرمایه گذاری شرکت و ارزیابی سهام گزینه های رشد/ انطباق از دیدگاه نظریه ارزیابی مبتنی بر گزینه های واقعی را مورد بررسی قرار می دهد. افزون براین، بررسی می­ کند که آیا رابطه میان مالکیت مدیریتی و سرمایه گذاری شرکت و ارزیابی سهام بسته به نوع مالکیت تغییر می کند یا خیر. نتایج تجربی نشان می دهد که مالکیت مدیریتی می تواند انعطاف پذیری مالی مدیریت را بهبود بخشد و ارزش سهام منتسب به گزینه های رشد و انطباق را افزایش دهد. تحلیل های بیشتر نشان می دهد که چنین اثراتی در درجه نخست در شرکت های خصوصی دیده می شوند.

1-مقـدمــه

تعارض نمایندگی بطور مداوم یکی از مسائل کلیدی در پژوهش های اداره امور شرکت است. مالکیت مدیریتی می تواند به کاهش تعارض میان مدیران و عوامل تا حدی همسو با منافع مدیران به همراه سهامداران کمک کند. بنابراین، این یک ساز و کار مهم عملی جهت حل و فصل تعارض نمایندگی بوده است...