Abstract
 

This paper presents a general statistical framework for estimation, testing and comparison of asset pricing models using the unconstrained distance measure of Hansen and Jagannathan (1997). The limiting results cover both linear and nonlinear models that could be correctly specified or misspecified. We propose modified versions of the existing model selection tests and new pivotal specification and model comparison tests with improved finite-sample properties. In addition, we provide formal tests of multiple model comparison. The excellent size and power properties of the proposed tests are demonstrated using simulated data from linear and nonlinear asset pricing models

چکیده

این مقاله، یک چارچوب آماری کلی را برای براورد، آزمودن و مقایسه مدل های قیمت گذاری دارایی با استفاده از اندازه گیری فاصله نامحدود هانسن و جاگاناتان (1997) ارائه می دهد. نتایج محدود، هم مدل های خطی و هم مدل های غیر خطی را که بتوانند به دقت مشخص شوند یا نامشخص باشند، پوشش می دهد. ما نسخه های اصلاح شده آزمون های انتخاب مدل موجود و خصوصیات اساسی جدید و آزمون های مقایسه قیمت را با خصوصیات نمونه – محدود بهبود یافته، پیشنهاد می کنیم. به علاوه، ما آزمون های صوری مقایسه مدل چند گانه را ارائه می کنیم. خصوصیات توان واندازه عالی آزمون های پیشنهاد شده را، با استفاده از داده های شبیه سازی شده از مدل های قیمت گذاری دارایی خطی و غیر خطی، ثابت می کنیم.

1-مقدمه

برای اقتصاددانان مالی، دیدن همه مدل های قیمت گذاری دارایی تنها به عنوان تقریب هایی از واقعیت، متداول است. اگرچه این مدل ها، احتمالاً توانایی تشخیص ندارند، با این حال برای براورد تجربی درجه عدم تشخیص و انجام قیمت گذاری نسبی شان با استفاده از داده های واقعی، مفید هستند. هانسن و جاگاناتان در مقاله اولیه شان (1997، از این پس HJ خوانده می شوند) اندازه گیری عدم تشخیص مدل را پیشنهاد کردند که امروزه به صورت متداول برای براورد پارامتری، آزمون های تشخیص و مقایسه مدل های قیمت گذاری دارایی رقیب، مورد استفاده قرار می گیرد. فاصله-HJ نامحدود(محدود)، فاصله بین عامل تنزیل تصادفی (SDF) یک مدل پیشنهاد شده و مجموعه عامل های تنزیل تصادفی قابل قبول (غیرمنفی) را اندازه گیری می کند...