The aimof this paper is to analyze the factors that motivate private firms to followa conservative financial policy. Using a new definition of financial conservatism, we investigate a sample of 21,959 Italian private firms for the 1998–2006 period and look for the determinants of financial conservatism according to the main theories of capital structure and financing policy. Our findings show that financially conservative firms are smaller, with more intangible and less tangible assets, lower effective tax rates and followa pecking order style financial policy. As has been found for their public counterparts, financially conservative private firms seem to pile up cash and their leverage potential before undertaking future investments

چکیده

هدف این مقاله، تجزیه و تحلیل عوامل انگیزشی برای شرکت های خصوصی جهت پیروی از سیاست مالی محافظه کارانه می باشد. ما با استفاده از تعریف جدید محافظه کاری مالی، یک نمونه متشکل از 21959 شرکت خصوصی ایتالیایی را در دوره زمانی 2006-1998بررسی می کنیم و در جستجوی مشخص نمودن محافظه کاری مالی مطابق با نظریه های اصلی ساختار سرمایه و سیاست گذاری مالی هستیم. یافته ها نشان می دهد که شرکت های محافظه کار مالی کوچک تر هستند، دارایی نامشهود بیشتر و دارایی مشهود کمتری دارند، نرخ مالیات اثربخش پایین تری دارند و از سیاست گذاری مالی سبک سلسله مراتبی پیروی می کنند. همان طور که برای بخش عمومی مشخص شده است، شرکت های خصوصی دارای محافظه کاری مالی، پول نقد جمع آوری می کنند و قبل از تعهد در برابرسرمایه های آتی، پتانسیل های خود را تقویت می کنند.

1-مقدمه

مطابق با واقعیتی ساختار یافته، شرکت ها سطحی از سیاست بدهی کم را حفظ می کنند یا به طور سیستماتیک دارای بدهی بسیار اندکی هستند (گراهام،2000؛ کورتوگ،2010؛ لمون، رابرتز و زندر، 2008) و این موضوع، جریان اولیه و فزاینده ای از ادبیات موضوع را در زمینه محافظه کاری مالی را به وجود آورده است. در همین راستا، مینتون و راک (2001)، فهرست شرکت های امریکایی دارای رفتار محافظه کارانه مالی را بررسی کرده، درمی یابند که شرکت ها از یک سیاست مالی سبک سلسله مراتبی و ظرفیت بدهی ذخیره موجودی انبار برای تعهد در برابر هزینه های سرمایه ای آتی پیروی می کنند. مارچیکا و مورا (2010) لیست شرکت های انگلیسی که در طول سه سال محافظه کاری،مصرانه در سطحی پایین تر از بدهی بهینه هستند را بررسی می کنند و نتیجه گیری می کنند که شرکت های محافظه کار در پی انعطاف پذیری مالی هستند تا توان سرمایه گذاری خود را گسترش دهند...